产量在持续攀升，而钢厂不见减产；库存虽然在持续下降，但相较往年水平依旧偏高。与此同时6月份钢材需求进入淡季。钢铁市场整体供应过剩的格局在未来的一个月难以改善，在这种情况下，钢价恐还将维持弱势。

与此同时宏观经济面依旧偏弱，政策层面难有重大刺激经济政策出台，在这种情况资金依旧会对风险资产保持谨慎的态度。

虽然当然的价格已经相对年初的高位下跌较深，不少抢底者也跃跃欲试，我们不排除在资金的推动下期价出现技术性的反弹，但我们依旧维持对钢价中期看跌的观点。

第一部分行情回顾

螺纹期价5月份维持在低位震荡，多空双方在3500-3700的小幅区间内持续拉锯战，市场持仓量水平也不断提高，5月16日达到创记录的1976540手，而此前螺纹最高持仓记录是12年9月5日的1971454手，截止5月24日螺纹持仓量为1771476手，较4月末的 1387116手依旧高出近39万手。

巨量持仓量显示出市场对螺纹期价走势的分歧。一方面：钢材整体供需格局并没有得到改善，趋势交易者继续看空后市；另一方面：在经历了长达3个多月的下跌之后，目前的期价水平离去年的低位已经不远，部分资金开始蠢蠢欲动，有入场抢底的冲动，尤其是在不少品种已经出现低位反弹的情况下。

整体来看，5月份螺纹期价依旧处于弱势过程中，市场下跌的态势并没有得到扭转。

第二部分基本面分析

一、经济形势趋弱不改，市场风险偏好难以提高

市场原本以为国内宏观经济形势会在进入二季度后出现季节性的回升，然而国家统计局公布的4月份经济数据并没有想象的乐观。

4月份固定资产投资同比增速小幅回落至20.1%。基础设施投资增速下滑拖累了整体投资放缓，尤其是水利环保投资和公用事业(1708.301,11.88,0.70%)投资放缓幅度最大。制造业投资增速继3月份回升后再度回落。

尽管工业增加值同比增速从3月份的8.9%回升至9.3%，但主要得益于基数效应。虽然统计局数据显示工业生产环比增速强劲回升，但这更多的是由于基数效应。实际上与市场预期的9.5%的水平相比，9.3%%依旧偏低。

宏观经济弱势不改，市场的风险偏好继续下降，风险资产短期难以受到投资者的青睐。

二、产量继续创造“中国记录”

四月份上旬日均粗钢产量达到212万吨，随后的国内粗钢产量依旧延续着增长态势，5月上旬国内日均粗钢产量再次刷新纪录，达到创纪录的219.3万吨的水平，高出去年同期15万吨(去年同期的204万吨也是当年最高值)。

显然钢材价格的走低并没有影响钢厂生产的积极性。这主要是由于今年来，原材料包括铁矿石、焦炭等价格均较去年同期要低，吨钢毛利率并不像去年水平价格那么差。另外5月份依旧处于季节性旺季，钢厂对后期抱有较高的期望值。

对于219万吨的日均粗钢产量，我们有二点认识：

第一、这一产量水平可能是今年的最高水平，理由有二：首先以往的惯例来看，每年的5月份往往是当年产量最高的时候；另外从中旬开始，我们看到国内高炉开工率开始出现小幅下降，这将会影响后期粗钢的产量。

第二、粗钢产量不会出现快速的回落。5月20日开始，唐山地区对不达标的高炉开始执行停电、拆除设备等相关措施。但从目前要拆除的高炉来看，大部分均已停产，并不影响后期粗钢的产量。从全国其他地方来看，钢厂的盈亏情况还没有达到导致其大规模减产的边界条件。

三、房地产市场超于我们的预期

我们原本以为在许多购房者赶在3月份国五条细则落地前完成交易，4月房地产销售将会明显放缓。但事实上，4月份销售面积同比增长40%、增速大大高于3月的27%。

受国五条出台的影响，3月份房屋新开工面积同比下跌了20%，从目前看来开发商对国五条出台有些反应过度。随着地方政府淡化调控细则，中央政府也没有进一步施压，开放商重新加大了开工的力度。4月新开工面积同比增速回升至14.5%。

新开工的提速提升了房地产投资。4月份国内同比增长23%，为4个月以来的同比最高增速。

预计接下来几个月房地产政策将保持稳定，房地产市场将继续温和复苏。

四、原材料价格持续低迷

在12年7月份国内港口铁矿石增至1亿吨以后，库存量开始出现长达9个多月的去去库存化。不过近期其库存量似乎有止跌回升的态势，来自西本的数据显示铁矿石港口库存已经连续四周增加，截止5月24日为7610万吨，不过与去年同期相比依旧低出2100万吨。

市场原本寄希望于处于低位的库存水平将会为矿石价格提高支撑，随着库存量的增加，这一期待将会变成泡影。受成品钢材(3464,33.00,0.96%)价格的下跌以及港口矿石价格提高的影响，进口矿价格已经跌破130。截止5月23日普氏指数为123美元，较上月末下降10.75美元，目前的价格为上一年度12月中旬最低价。

相对于成品钢材价格的市场走势，钢坯价格的表现更弱，虽然钢坯的库存下降速度很快。截止唐山钢坯的库存从3月中旬的197万吨下降至目前的99万吨。

库存的快速的并没有阻止钢坯价格下跌的原因是银行加强了对钢坯质押的监管，市场资金收紧，钢坯托盘大户受到了影响。

伴随着矿石价格的回落，螺纹钢的生产成本也出现快速的回落。截止5月24日国内主流螺纹钢的生产成本为3517元/吨，较上月末下降140元/吨。

五、社会库存与钢厂库存表现各异

5月份社会库存继续回落。截止5月24日国内钢材(3464,33.00,0.96%)社会库存为1861万吨，较上月末下降62万吨，这是社会库存在3月中旬达到2250万吨之后，连续第十周下降。不过目前的社会库存依旧较去年同期要高出282万吨。

从不同品种来看，螺纹钢高出去年同期154万吨，线材(3560,-18.00,-0.50%)高出去年同期51万吨，热轧高出去年同期86万吨，而冷轧与中板较去年同期小幅下降。

随着气温的回身，钢材的需求将会转淡，特别是 建筑钢材的需求将近期淡季，后期贸易商还将以去库存化为主，这意味着社会库存还将延续下跌的态势。

与社会库存持续下降不同，钢厂的库存却是时降时增。截止5月上旬钢厂库存为1309万吨，虽然较3月中旬的1451万吨有所下降，但依旧处于高位，与去年同期的1122万吨相比目前钢厂的库存高出187万吨。钢厂库存难以呈现社会库存那样的下降趋势，主要是由于目前钢厂的产量较大造成。

随着旺季的结束，如果钢厂维持目前的生产水平，那么后期钢厂库存还将有上涨的可能。而钢厂库存的提高又将迫使其降低出厂价。

第三部分行情展望

一、后市展望

产量在持续攀升，而钢厂不见减产；库存虽然在持续下降，但相较往年水平依旧偏高。与此同时6月份钢材需求进入淡季。钢铁市场整体供应过剩的格局在未来的一个月难以改善，在这种情况下，钢价恐还将维持弱势。

与此同时宏观经济面依旧偏弱，政策层面难有重大刺激经济政策出台，在这种情况资金依旧会对风险资产保持谨慎的态度。