迈入了2011年的门槛后国内钢价迎来开门红的局面：主导钢材品种市场价格呈小幅逐日上涨行情，钢厂出厂价格则紧随其后上调意图随时封堵价格下跌的空间。从上海市场上热卷和线螺市场价格的走势可以看到，5.5m规格普卷已经从1月4日的4510元／吨上涨至1月14日的4640元／吨，涨幅130元／吨；而去年底价格有所回落的二级螺纹钢价格也同期上涨了80元／吨，从4520元／吨涨至4600元／吨。钢厂方面宝钢本周二将其二月份大部分板材的订货价普遍上调百元，随后各钢厂摆出你方唱罢我登场的架势，出厂价格皆跟进上调。然而钢材市场行情的“红火”并不能掩盖其背后蕴藏的矛盾，我们认为以下几方面矛盾的变化在后期钢材市场可能会成为影响价格走势变化的重要因素。

首先是货币政策回归稳健与短期内流动性依然过剩的矛盾

最近几年我国的货币政策沿着从紧—宽松—稳健的途径变化，而钢材市场价格也在此过程中历经了几度兴衰。2007年第四季度起央行实施从紧的货币政策，主要是为了抑制通货膨胀，防止经济增长过热；而在此期间钢材市场价格曾历经长期偏低价位运行的行情，上海市场（下同）上5.5mm规格普热卷价格长期在4000元／吨以下徘徊。2008年年中金融危机影响程度加深，央行及时调整货币政策，并将全年新增贷款预期目标适度提高，指导金融机构扩大信贷总量；钢材市场价格则在2008年上半年出现了大幅上涨的行情，5.5mm规格普卷售价曾一度接近6000元／吨，达到了历史峰值。

但是随着金融危机程度的加深，国内钢价也一路下行，5.5mm规格普卷价格在2008年底一度回落至3000元／吨以下，为应对危机央行开始执行适度宽松的货币政策。货币政策在市场上得到了有效传导，2008年年底钢价开始从底部回升，并盘旋上杨。2010年二季度在宽松货币政策护航下钢价涨至本轮峰值，5.5mm规格普卷价格再度达到并超过4500元／吨，其后虽有所回落，但年末价格终以红盘报收。

不过2010年12月3日中央政治局会议释放出重要信息：2011年货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是货币政策基调的重大转变；而钢铁行业作为资金密集型行业之一，货币政策的变化无疑在很大程度上影响其市场运行，尤其是影响市场价格的变化。货币政策的收紧将成为抑制钢价的上涨的因素之一，然而持续两年多的宽松货币政策已经导致了目前市场流动性的泛滥，虽然货币政策已经转向但是流动性短期收回较难并将在很大程度上支撑钢价的继续上涨。因此后期钢市不得不在“货币政策回归稳健与短期内流动性依然过剩”这一充满矛盾的状态下运行，钢价的上涨过程也因此一直伴随了“小心翼翼”和“慎而再慎”矛盾心态，以备随时调整方向。

其次是粗钢产量预期增长与短期市场库存维持低位的矛盾

2010年四季度钢价的再度攀升与钢产量的下降有着密不可分的关系，从下图2粗钢月度产量与钢材市场月末库存量的走势可以看出：自2010年5月份以来粗钢产量处于逐月回落的态势，直到10月份才开始回升；而钢材市场月末库存量在2010年2月份达到年内峰值后也持续回落并维持低位徘徊的态势。粗钢产量的持续下降在很大程度上影响了2010年下半年市场库存量的持续低位，而库存量的下降也构成支撑钢价攀升的因素之一。

然而2010年下半年粗钢产量的下降很大程度上是受到节能减排限电等政策的影响，且其影响已经随着“十一五”节能减排任务的完成而结束。即使“节能减排”仍是十二五期间的重点之一，但是短期内再度出现2010年三季度初那样利用行政命令强制限电等政策来节能减排的可能性毕竟不大，所以粗钢产量的低位回升将不可避免。实际上从下图2可见2010年10月份以后粗国内粗钢产量已经出现回升的态势，既然粗钢产量的下降能影响到市场库存量的下降那么粗钢产量的回升也会带来市场库粗量的回升，不过这种影响具有一定的滞后性，考虑到新资源进入市场的周期可以达到一个月甚至一个半月以上，那么短期内钢材市场库存量的低位态势仍将延续。

在“粗钢产能阶段性过剩”这一大环境不能改变的前提下，粗钢产量的持续增加将带来市场价格下降的可能，受此规律影响目前国内粗钢产量的持续回升也为价格持续上涨钢市埋下了隐患。而市场库存量的持续低位又很好的支撑了钢价的上涨和对未来继续上涨的预期，所以粗钢产量的预期增长与持续低位的市场库存够成了市场心态对未来预期的心理的矛盾。不过这一矛盾只是阶段性存在，实际上随着粗钢产量的持续回升，市场库存量也已经开始从低位回升，只不过库存量的少量增加暂时不会扭钢材市场库存量偏低的现状。我们从下图3钢材市场周库存抽样调查的走势可以看出从2010年年末开始钢材市场库存已经处于缓慢回升的态势中。我们预计在“粗钢产量预期回升与市场库存持续低位”这一矛盾中短期内“库存低位”仍能起到主导作用并支撑价格持续上涨。尤其是马上即将到来的“春运”将会在未来很长一段时间影响钢材从钢厂到市场的转移，使得库存偏低的状态得以延续较长时间；但是随着后期钢产量的继续增加，库存低位将逐渐转化为库存高位，并重新成为抑制价格上涨的重要因素之一。

最后则是下游需求长期稳定增长与短期阶段性回落的矛盾

虽然货币政策已经回归稳健，但是为了保持经济增长和调整经济结构，财政政策仍将在今后一段时间保持适度的扩张，这为2011年经济的平稳增长提供的一定的支撑，因此我们对2011年主要钢铁主要下游行业的用钢需求仍秉持乐观态度。中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生指出，考虑2011年国家实施扩大内需，特别是消费需求的战略，消费、投资、出口协调拉动经济增长；投资的拉动将保持合理增长，重在优化投资结构。在这种情况下，如果2011年全社会固定资产投资保持20％左右的增长率，则2011年国内市场粗钢表观消费量将保持适度增长，全年国内市场粗钢需求总量将比2010年增加4000万吨-5000万吨左右。中国联合钢铁网对主要下游用钢行业用钢量进行了调研并在此基础上预测了部分行业2011年的用钢量，其中建筑行业用钢将达到27600万吨，铁路用钢保持在2300万吨左右，汽车、造船和家电用钢量分别为3900万吨、1900万吨和880万吨，均较2010年的用钢量有所增长，这为2011年钢材价格维持相对高位奠定了基础。

不过短期内下游用户的钢材需求量却可能处于阶段性回落的趋势中，一方面春节到来很多下游用钢企业会停工放假，减少需求量；另外一方面前期价格上涨的过程中不少下游用户已经采购了一部分备用需求，短期内不需要再度采购；逐渐上涨的钢价也会在一定程度上抑制部分下游用户减少采购储备量，而上述因素形成合力会成为抑制下游需求阶段性回落的因素，并成为抑制钢材价格上涨的因素之一。所以我们把“下游需求的长期稳定增长与短期阶段性回落列为影响后期钢市的又一个重要矛盾；而这一矛盾短期内起主导作用的将是阶段性的需求回落。

通过对上述当前钢市面临的主要矛盾的分析我们发现短期内流动性过剩、库存低位都将成为支撑钢材市场价格上涨的因素，然而阶段性的采购需求回落又将抑制市场价格的过快上涨。长期来看下游用钢行业需求的稳定增长将支撑2011年国内钢价处于相对高位区间，但是逐渐增长的库存和未来预期减少的流动性将有效的牵制钢价上涨的高度。因为我们认为在没有其他意外因素影响的情况下，目前价格持续上涨的钢价在春节前乃至春节后一段时间都可能延续，但是在一季度中后期价格上涨趋势可能会发生阶段性改变。